2017/09/05 facebook
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民氣可用 印度經改就趁現在

民氣可用 印度經改就趁現在 印度崛起系列之二

總理穆迪就任3年至今,如火如荼推動眾多經濟改革,最石破天驚莫過於2H16閃電廢鈔,印度金融市場歷經短暫衝擊後,2017年外國直接投資金額仍突破近年記錄,而外國金融投資也陸續回流股、債市場。其實對資本市場而言,經濟改革總是萬年老梗,但為什麼穆迪經改卻讓海外投資人願意用錢投票?

受惠國際油價下跌,經常帳赤字大幅改善

一個國家的高經常帳赤字、高通貨膨脹率與經濟成長減速,皆為不利企業經營的環境因素。2013年印度經常帳赤字一度高達GDP的4.7%,其中進口石油佔赤字金額的2/3,黃金則佔1/3,2013年起印度受惠國際油價下跌,原油進口量減少40%以上;同時政府提高黃金進口稅率、出台限制進口措施,讓黃金進口量亦同步減少,帶動印度貿易赤字下降至1.1%GDP的歷史低點,加上政府財務穩定,較為有利國際環境,讓政府推動施政不再拳腳難伸,企業經營風險亦隨之下降。

國際油價下跌,貿易赤字改善

國際油價下跌,貿易赤字改善
資料來源:RBI、Bloomberg 資料時間:2016

年輕選民期盼改革,燃起民族主義之火

印度因人口結構缺乏單一性,受宗教、地區、語言、種姓等因素,地方政黨勢力林立,政治版圖複雜也不利行政效率。

隨著印度中產階級佔人口提升近50%、家庭財富持續增加,中產階級增加形成穩定政治氛圍;另外,8.15億選民人口近半為35歲以下,這群年輕選民厭倦長期政府根深蒂固腐敗、經濟不平等現象,期盼政府能有效率作為,創造更多工作機會;此時,穆迪省長任內務實改革風格,使選民希望有寄託對象,也增添穆迪總理一統天下的政治實力。

中產階級增加,印度政經穩定來源

中產階級增加,印度政經穩定來源
資料來源:Euromonitor, World Economic Forum 資料時間:2016

穆迪政績為全民希望的寄託

穆迪省長實績確實有目共睹。古吉拉特邦原為GDP成長落後全國平均的省份,穆迪上任以「印度的廣東」為目標,掃除貪汙腐敗,大力發展基礎設施,包含公路、電力設施等,並積極招攬外來投資,使古吉拉特邦平均GDPYoY+10%以上,由於全國民眾寄望穆迪大刀闊斧的改革印度政治窠臼,也因此帶領印度人民黨(BJP)於2014年贏得30年來首度國會多數席次,並當選第14屆印度總理。

穆迪經濟改革 古吉拉特邦經濟高成長

穆迪經濟改革   古吉拉特邦經濟高成長
資料來源:State Planning Commission; Bloomberg; National Statistics 資料時間:2015

Make in India 印度製造

如前文所述,因印度、中國的國家資源具有相當相似性,未來印度經濟要超越中國,重點在著手提升非農業(工業、科技等)經濟產值,過程藉工業化、城鎮化將鄉村剩餘勞力資本充分利用;因此,「智慧城市」計畫目的推動城鎮化,除了中央財政支援地方建設,穆迪當局企圖吸引私人企業共同參與基礎建設來強化力道與速度。

在印度經濟方針方面,穆迪當局提出「Make in India」口號,亦即讓印度成為全球製造中心,目標10 年使製造業、建築業對GDP貢獻度由 16%增至 25%,施政主軸為反貪腐、改革央行制度、強化銀行體系、債券市場自由化、土地改革、平價住宅措施、鬆綁國外直接投資(FDI)限制與新制貨物與服務稅(GST),整體目標讓企業取得人員、土地和金流資源通暢無阻,本地經營更為便利(ease of doing business) ,並提振國內企業投資動能。

換句話說,印度經濟政策遵循相似中國過往的經濟策略,從國際貿易角度而言,對現階段生產成本攀高的中國來說,印度已不可避免的產生競爭關係。

穆迪經濟學展新局

穆迪經濟學展新局
資料來源:The wall street journal 資料時間:2015

廢鈔擾亂民眾生活,民調仍強力支持穆迪

經濟改革總是知易行難,既得利益者、錯綜複雜政治是阻擾前進的動力,但穆迪勢如破竹的民意為後盾,讓當前印度改革出現曙光。

從近期民調可見穆迪之政治實力。2H16打擊黑錢宣布廢鈔讓民眾措手不及,銀行出現冗長隊伍換新鈔,而偏遠鄉村甚至出現以物易物的窘境,面對印度議會的質疑聲浪,穆迪卻能拿出高達90%以上民調支持率,顯示民眾並不介意政府新舉措帶來的生活不便,隱含人民已做好共同承擔改革過程的辛苦;另一方面,穆迪魄力出台此高政治風險措施後,印度人民黨(BJP)仍大贏2017/03五邦大選.而2019年穆迪總理寶座已毫無懸念。

整體而言,現在進行式的印度經濟改革,值得投資人密切觀察。展望未來,預期城鎮化過程與「Make in India」經濟方針下,政府債、金融股債、內需消費與原物料(鋼鐵、水泥)等將受惠印度經濟升級過程。

以上資料來源(除特別註明):Bloomberg,先鋒整理
以上資料時間(除特別註明):截至2017/09/04

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