中租投顧投資組合報告 2020年5月 | 中租投顧

2020-05-05

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中租投顧投資組合報告 20205

I wanna know, 我行不行?

 

1921年,12歲的小葛蕾絲遭遇父母雙亡變故,當地士紳收養並資助她就讀森林湖學院。1931年畢業後,她在亞培公司找到一份小祕書的工作,一做就是43年。葛蕾絲一輩子都住在伊利諾州的森林湖市,住在小木屋裡過著簡樸生活,但在2010年葛蕾絲百歲過世後,她的律師代表她捐贈了一筆令社會震驚的款項給母校:700萬美元、合新台幣超過兩億元的善款。只當過43年普通祕書的她,是如何存下這筆鉅款的?!

 

原來,大學畢業後幾年,也就是1935年,她用180美元儲蓄買了自己公司的股票(60美元一股認購亞培3股股票),接下來75年,世界經歷了1930年代大蕭條末期、第二次世界大戰、韓戰、越戰、1970年代石油危機、伊拉克戰爭、數次猛烈的股市崩跌、以及13次景氣衰退,但葛蕾絲從來沒有賣出這180美元的股票,就這樣,股利再投資讓複利滾啊滾,180美元的投資最後竟滾到了驚人的700萬美元!此報酬表現是因為亞培公司的股票是極罕見的案例,葛蕾絲是中了樂透的幸運兒?還是這是股市長期複利所展現的自然效果,人人其實都可以複製?I wanna know,我行不行?

 

You gonna know,你可以的。回顧過去八十年,S&P500指數光是累積價格報酬就達到優秀的211倍,而包含進股利再投資的累積總報酬更是驚人,高達3885倍,換言之,投資人用盡心力想要捕捉的市場高低點,汲汲營營關注的價格變化其實只佔長期報酬的5%,安安靜靜的複利效果反而貢獻了95%長期報酬。整體美股指數滾出的複利成效雖然不及葛蕾絲的案例亮眼,卻少了押注單一公司的風險,而且成績同樣非凡不俗,對投資人來說也是最簡單輕鬆的方式,與其進進出出試圖捕捉短期價差(然後失敗),不如耐心抱緊、長期持有。

 

因此,有常識的投資顧問或資產管理者,在討論投資組合管理時,通常會建議您不要試圖去Timing the market (市場擇時),因為“留在市場裡,並進行股利再投資”才是長期財富成長的關鍵。再者,長期趨勢向上且股利持續成長,複利效果顯著的市場,全球僅美股一家,至今仍別無分號,這也是為何投資組合配置裡美股總是也必須佔據重要位置的原因。

 

圖一、S&P500指數累積價格報酬vs.累積總報酬走勢 (1940~2020)

時間截至2020/04/28,資料來源:Bloomberg

 

葛蕾絲來不及參與此時此刻,全球正與病毒戰鬥的第三次世界大戰,如果她還在,會被當前的市場的波動嚇得甩出場外嗎?我想答案是否定的,看完葛蕾絲故事的你,應該能更好的回答這個問題:遇到市場波動該不該先賣股?端看你著眼於價差(貢獻長期績效5%),還是專注於讓資產複利成長(創造長期績效95%)。應該也更能領悟體會到:每次的市場下跌,遇到了都是提供投資人加碼的機會,有餘裕就適度把握,沒子彈就遠離雜訊、淡定舒心地留在場內度過顛簸的時期。耐心堅持,不被情緒左右,你也可以滾啊滾的滾出快樂人生。

 

【全球金融情勢】

雖然病毒藥物與疫苗何時能問世還是個問號,Fed大刀闊斧的行動包含購買國庫債券,政府機構債和公司債外,甚至透過金融機構向中小企業直接提供貸款,以及出手收購因疫情困境而失去投資等級信評的垃圾債券等等,明顯緩和了市場歇斯底里的緊張情勢:美股快速自低點反彈逾30%,約已收復六成的跌幅;VIX指數自高點回落60%VIX期貨的期間結構也由深度的逆價差大幅收斂,逐漸朝回市場動盪前的正價差方向發展;美元指數由高點回落3.3%;投資等級債與高收益債利差由高點顯著收斂50%~60%。面對Fed無極限的金融武器庫,市場再次搬出華爾街的金玉良言:“Don’t fight the Fed” 

【股票市場】

核心股票:股市強力反彈後?情緒指標依然悲觀低迷,買進訊號依舊

(1)美銀美林牛熊指標自三月下旬起,即躺在極度悲觀的0值地板區至今,即便股市自低點大幅反彈逾30%,也沒能重燃起投資人的熱情,(2)基金經理人月度調查顯示,目前部位的現金水位高達5.9%,不僅明顯高於十年平均值4.6%,亦為二十年來最高水準,高漲的現金水位意味著基金經理人持股偏低看法保守,通常被視為反向指標,(3)隨著市場反彈,大量資金湧入放空型ETF,截至4月中,短短三週即有逾120億美元資金湧入,比2019年全年加總還多。簡言之,市場價格在回升,但投資人依然躊躇保守,有利於漲勢繼續延伸,俗話說的好:行情總在絕望中誕生,在懷疑中成長。

 

圖二、美銀美林牛熊指標:依然位於0值的極度悲觀

時間截至2020/04/24,資料來源:Bofa

 

圖三、基金經理人現金水位:高達5.9%,此為反向指標,高水位提供買進訊號

時間截至2020/04/14,資料來源:Bofa。

 

另外,股市守住了長期多頭Secular Bull的關鍵支撐價位200週均線(S&P500指數2640),此價位有守對中長期趨勢發展提供正面支持。建議美股基金或全球股票基金續抱或加碼。

 

圖四、200週均線是長期多頭結構的重要支撐

時間截至2020/03/18,資料來源:Bofa Global Research。

 

 

衛星股票:相較於歐美國家開始討論解封,新興國家疫情可控度仍欠佳

低迷不振的油價可能持續為新興股市吹來逆風,且相較於已度過疫情高峰、開始討論解封的歐美成熟國家,許多新興國家因為公衛體系與醫療資源普遍較為脆弱,疫情仍在增溫且可控度與可預測度並不明朗,因此雖然新興股市仍可能受惠於全球風險偏好改善而回升,建議佈局順位仍後於成熟市場。惟疫情先進先出的中國或價值面已顯低廉的台灣,為新興市場中相對看好的區域,可考慮逢低佈局。

 

【債券市場】

高評等債券:投資級公司債較公債更具吸引力

全球央行寬鬆升級再升級,全球公債負利率的情況更為顯著,經濟學家預期幾近零利率的環境可能持續一段時日。相較於殖利率低迷的公債,投資級公司債殖利率較高,且信用利差仍有進一步收窄的空間,較具投資價值與吸引力。

 

風險性債種:高收益利差仍大,具投資價值

3月份的拋售中,高收益債利差一度擴大達1100個基本點,殖利率將近12%,近期隨著市場反彈,高收益債利差也逐步收窄至730個基本點,然此利差水準依然隱含著約8.6%~10.7%的高違約率,為景氣衰退時期才有的違約率水準,而最新的3月份高收益債違約率為3.35%。當然,低油價可能令能源板塊遭遇重傷、違約情形增加,據JP Morgan預期,2020年全年高收益債違約率將因此上升至8%,而目前730點利差水準顯然已反應/或過度反應這樣的傷害預期。

 

 

圖五、高收益債利差仍大

時間截至2020/04/17,資料來源:Bloomberg,使用彭博巴克萊債券相關指數,原幣報酬。

 

本月精選基金

基金名稱

主要級別

資本集團美國投資基金

8880 美元

資本集團全球股票基金

8876 美元

NN(L)投資級公司債基金X股美元(本基金之配息來源可能為本金)

4905 美元月配

資本集團新興市場債券基金(盧森堡)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

8830 美元月配

摩根投資基金-環球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

9598 每月派息

 

核心資產配置建議(建議投資期:3年或以上)

核心資產配置基金建議(建議投資期:3年或以上)

 

類型

資產類別

基金名稱

主要級別

基石

多重資產

摩根投資基金-多重收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

9602 美元對沖

債市

高評等債種

富達基金-美元債券基金

7055 美元月配

NN(L)投資級公司債基金X股美元(本基金之配息來源可能為本金)

4905 美元月配

富達基金-亞洲債券基金 (本基金之配息來源可能為本金)

7116 美元月配

風險性債種

資本集團全球機會高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

8805 美元月配

資本集團新興市場債券基金(盧森堡) (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

8830 美元月配

摩根投資基金-環球高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

9598 每月派息

NN (L) 新興市場債券基金X股美元 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

4932 美元月配

PIMCO新興市場債券基金-E類級別(累積股份)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

9930美元

野村基金(愛爾蘭系列)-美國高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

8850 美元月配

股市

核心股票

資本集團美國投資基金

8880 美元

資本集團全球股票基金

8876 美元

摩根士丹利美國增長基金A

9905美元

富達基金 - 全球入息基金

7132 美元累計

百達-智慧城市

3948 HR 美元

衛星股票

摩根基金-JPM中國(美元)

9530 美元

統一強漢基金

13011台幣

資本集團新興市場成長基金(盧森堡)

8870 美元

富達基金-新興亞洲基金

7097 美元累積

以上資料來源(除特別說明)Bloomberg,中租投顧整理,以上資料時間(除特別說明)2020/04/30