中租7月組合報告 – 樂觀看待解封後歐美經濟 | 中租投顧

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中租投顧投資組合報告 – 2021年7月
樂觀看待解封後歐美經濟

【全球金融情勢】

隨著全球已開發國家疫苗普及率持續上升,提高群體免疫效果,經濟活動亦逐步開放。美國疫苗施打狀況更超乎預期。此外,美國總統拜登與參議院兩黨議員也就5,790億美元之基建計畫達成初步協議,貨幣政策與財政政策都仍處於極度寬鬆狀況。同時企業財報佳,獲利狀況亦普遍上修,民間遞延消費需求將持續拉升,企業資本支出也將提高並增加人力雇用。

我們調查多數資產管理業者對美股後市仍抱持審慎樂觀的看法。然而,過去一年來美國股市持續上揚,市場波動可能加大,後續通膨水準,貨幣與財政政策走向與經濟解封進度仍將牽動市場情緒。我們對美股中長期維持正向的看法不變,建議投資人可以採定期定額分批佈局,或市場逢拉回進行加碼。

在歐洲股市方面,疫苗接種速度開始加快,經濟陸續重啟,歐洲央行亦上調今明兩年經濟成長率及通膨預估,經濟動能逐步回升。歐洲股市偏重景氣循環與價值型類股,目前評價水準相對偏低,後續仍有表現空間。

日本市場同樣受惠於景氣循環與價值類股的輪動效應,以及全球景氣復甦對出口類股的帶動。但日本反覆的疫情以及東奧舉辦情況也可能左右市場波動。中國市場受惠全球經濟復甦帶動出口動能,先前股市也已回檔具備評價面優勢,投資人可擇機佈局。

在債券市場方面,我們持續偏好高收益債以及新興市場債,雖然高漲的通膨水準提高市場對於聯準會提前升息的擔憂,但經濟基本面仍有助支持高收益債表現。新興市場債則受惠於全球景氣回升,寬鬆貨幣政策與基本上維持弱勢的美元格局,惟需留意部分國家已進入升息階段。

股票市場

美國

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性偏多

● 疫苗施打進度快過年初預期,預估年中可望於已開發國家達到群體免疫
● 目前企業獲利均普遍逐漸上修,加上財政政策與貨幣政策仍極為寬鬆
● 惟當前市場情緒已經偏向過熱,美銀基金經理人調查顯示現金水位為近年來最低

百達投顧

中性偏空

● 消費者有大量可支配收入,但也帶來通膨隱憂
● 企業獲利成長率有放緩可能,標普500企業獲利成長已反應,帶來驚喜的可能性低
● 本益比相對其他區域市場為高

富蘭克林證券投顧

看多

● 財政刺激、疫苗普及有助美國經濟復甦,企業獲利改善
● 聯準會維持低利率及寬鬆貨幣政策,支撐景氣及流動性
● 美國企業創新能力領先全球

群益投信

中性

● 經濟陸續重啟,疫苗覆蓋率擴大
● 資金仍寬鬆,留意通膨及縮減購債效應
● 企業財報佳,惟技術面有漲多回檔壓力
● 留意市場波動可能加大

摩根投信

看多

● 財政刺激、疫苗施打進度有助美國領先全球復甦,企業獲利表現強勁
● 仍看好美國結構性增長題材下半年表現

歐洲

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性偏多

● ECB加速購債持續提供市場流動性、歐洲疫苗接種進度取得進展
● 以循環股為主的歐股投資信心以及更遠期的經濟展望有正面持
● 資金面寬鬆,基本面復甦速度緩但趨勢未變
● 惟不確定性因素有二 : 一是疫苗施打功效及防護力仍待觀察,成效仍是未知數,二是各國公債殖利率走升,可能影響股市信心

百達投顧

中性

● 約30%人口接種疫苗,經濟會在夏季回升
● 英國為最便宜的成熟市場股票,且具有優值的金融股

富蘭克林證券投顧

中性

● 歐洲疫苗接種進度急起直追,且經濟有序重啟,景氣復甦動能持續增溫
● 歐洲企業海外營收比重高達五成以上,直接受惠全球景氣復甦動能
● 歐洲股市循環及價值類股比重較高,受惠殖利率走揚的總體環境

群益投信

中性

● 變種病毒肆虐,重啟計畫遭推遲
● 景氣前瞻指標維持強勢
● 通膨為潛在隱憂

摩根投信

看多

● 估值並未偏貴,加上歐洲央行持續寬鬆,整體經濟預期隨全球景氣強勁復甦,進一步推升企業獲利成長幅度

日本

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性

● 受惠全球景氣逐步復甦,且日本寬鬆財政及貨幣政策,有利金融市場
● 市場風格轉換,日本股市較多循環性及價值型類股,已開始吸引全球資金注意
● 惟日本疫情仍反覆,還有奧運是否舉辦爭議,可能仍將影響經濟及金融市場,此外美元長期應偏弱,使日圓相對升值,不利企業獲利

百達投顧

中性

● 政府正努力控制第四波病毒爆發,但疫苗接種速度有限

富蘭克林證券投顧

中性

● 日本官方積極寬鬆貨幣政策與政策改革刺激經濟,致力推動經濟溫和擴張
● 日本大型企業具備國際競爭力與品牌價值,全球經濟回溫提振需求前景,且為外資青睞之投資標的

群益投信

中性

● 疫苗接種規模擴大,可望朝解封前進
● 資金收緊壓力不大,但通膨壓力或推動美國縮減購債
● 循環性股票可望在重啟環境中優先受惠
● 留意變種病毒的潛在威脅

摩根投信

中性偏多

● 日本景氣逐步反應全球貿易復甦,5月出口大幅增長49.6%,有助拉抬因疫情備受衝擊的國內經濟

中國

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性偏多

● 主要國家貨幣與財政政策仍寬鬆,有利於經濟和企業獲利,並支撐金融市場。歐美疫苗大量施打、經濟解封,大中華、東北亞率先受惠
● 考量基本面恢復狀況,中國疫情較受控,且科技及傳產原物料類股拉或動能強,缺貨漲價題材持續發酵,經濟和企業較為穩健的,預期表現應優於東南亞國家,十四五計畫具備綠能轉型相關長程計畫,有利基礎建設和能源轉型相關產業
● 惟亞洲疫情狀況反覆,疫苗未能普遍施打前,金融市場可能有雜音干擾,電商類股與教育類股相對受政治消息影響

百達投顧

無看好程度評論

● 4月的工業生產與建築活動均低於正常水準

富蘭克林證券投顧

中性偏多

● 官方政策給予支持力道、經濟與企業獲利動能回升
● 科技發展邁向新里程碑,創新與數位轉型結合國內消費蓬勃發展與市場整合,創造眾多投資機會
● 資本市場持續對外開放釋放改革紅利

群益投信

看多

● 中國經濟穩步復甦,企業盈利持續改善
● 市場流動性仍充裕
● 股市已率先回檔修正,評價面相對合理

摩根投信

中性偏多

● 7月1日中國共產黨建黨百周年,料維穩力道強
● 近期中國A股投資情緒回升,今年前五月北向淨買入金額已逼近去年全年流入總額。流動性與政策監管等變數緩解,資金重新回流中國並帶動股市市值首度突破12兆美元新高點

新興市場

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性

● 新興市場經濟加速復甦,各國通膨維持低檔,部分央行寬鬆態度持續,疫情影響病例數逐漸在掌握之中,疫苗可望逐步施打
● 惟全球進到後疫情時代,通膨升溫迫使部分國家如巴西央行升息,消費、觀光、運輸、航空與能源相關的產業皆面臨持續性的不確定性,例如印度的疫情持續擴散,前波上漲後可能逢高面臨賣壓

百達投顧

中性

● 新興市場價格壓力正在累積
● 若美元與實質利率走高,新興市場通常表現較掙扎

富蘭克林證券投顧

中性偏多

● 新興亞洲國家人均所得與消費動能顯著提昇,透過內需消費多元題材,可望掌握新興亞洲穩健經濟成長投資契機
● 中國進行結構性改革、印度印尼加速基礎建設、南韓台灣科技產業具備競爭優勢,有利提升亞洲國家內生成長潛力
● 拉丁美洲多國目前利率水準偏低,且將受惠商品價格走強

群益投信

中性

● 大宗商品價格攀揚,循環性產業盈餘預估值持續上調
● 中國經濟率先復甦,引領整體新興市場景氣回溫
● 通膨升溫,央行立場偏緊縮
● 部份拉美與亞洲國家疫情尚未降溫

摩根投信

中性

● 整體新興股目前成長風格較重,且短線美元走勢下檔風險有限

 

債券市場

高評等債

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性

● 聯準會開始釋放升息預期訊訊息,通膨仍使市場震盪之下,因應後疫情的影響,利率在2021年雖低但使投資級價格相對承壓
● 投資等級債跌深後投資價值浮現,且年初以來發債量低於過去同期,供給減少提供技術面支撐
● 部分投資級債企業開始減債調體質,投資宜擇優

百達投顧

中性

● 無

富蘭克林證券投顧

中性

● 新冠疫情發展、全球經濟具高度不確定性,驅動避險買盤
● 聯準會維持低利率,支撐債市流動性

群益投信

看空

● 公債利率上升風險未除
● 利差偏窄防禦利率風險能力弱

摩根投信

中性

● 利差已大幅收斂,估值相對較高

高收益債

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性偏多

● 高收益債違約率可能受疫情與油價而攀高,但部分低景氣循環企業基本面狀況可望挺住事件衝擊。跌深後投資價值浮現,可逢低尋找遭錯殺的質優公司
● 短年期高收益債擁有較高息收且低存續期,對於利率與信用風險抵禦能力強
● 油價波動仍大,影響高收益債投資氣氛
● 若經濟基本面惡化,可能使利差擴大壓力增加,對高收益債而言較不利;短年期高收益債在過去利差彈升期間表現較為抗跌,可做為抗震標的

百達投顧

中性偏空

● 在貨幣環境趨緊之際,目前美國高收益債市的利差顯得過窄
● 美國非金融產業之舉債比率幾乎為歷史最高點

富蘭克林證券投顧

中性

● 聯準會維持低利及購債規模不變,重申支持就業市場復甦,並且不擔憂通膨
● 景氣復甦及企業獲利改善
● 流動性壓力減緩,違約率有望進一步降低

群益投信

看多

● 景氣復甦支撐信用市場穩定
● 存續期間較短,利率風險較低
● 高息優勢可望吸引資金進駐

摩根投信

看多

● 高收益債企業基本面改善及整體違約率下滑,可望持續支撐高收益債表現
● 相較其他券種,收益率仍具吸引力

新興市場債

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性偏多

● 聯準會態度持續保持寬鬆與低檔使美元相對低檔不易反彈,殖利率上彈後使新興市場債出現有吸引力的買點
● 新興市場債貨幣政策持續寬鬆,對債市基本面有利
● 亞洲經濟成長佳、企業體質良好,亞洲企業債表現是波動較低的優選;前波美公債殖利率上彈壓抑債市表現也使價格相對有吸引力,基於收息的需求仍將受到資金青睞
● 後疫情時代仍需觀察民生活動能否回復正常,大宗商品的需求是否如預期反彈,對於新興國家的不確定性較高
● 通膨預期推升殖利率,資金大進大出影響新興市場債的信心,對當地資產可能造成賣壓,新興市場基本面差異大,例如東協部分國家政治動盪,宜擇優布局,且建議以美元債為主

百達投顧

中性

● 通膨的壓力在數個新興國家出現,央行被迫進行趨緊的貨幣政策

富蘭克林證券投顧

中性

● 疫苗和經濟復甦的樂觀期待,有利資金回流新興市場
● 仍有部位高債息債券和貨幣之評價面較有投資機會

群益投信

中性偏空

● 主權債存續期間較長,易受利率波動
● 新興國家體質有所改善

摩根投信

中性

● 僅管全球景氣復甦有利新興債表現,且收益仍具吸引力,但需關注部分新興國家已開始升息

原物料

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性偏多

● 隨疫苗出爐有望控制疫情和民生經濟,原油消費有機會回籠,航空運輸觀光等基礎民生消費相關產業活動逐漸回籠,OPEC+持續減產決心仍獲市場正面解讀,原油庫存壓力逐漸下降
● 油價呈現震盪,需求面如航運交通與商用飛行等產業受疫情減緩看似回升但要回到去年年底的正常量需至2022年後,少數東南亞國家封城可能引發市場對於民生消費需求的擔憂,預估大幅橫盤震盪
● 拜登的基建計畫初步獲得共識,綠能成為全球共識,傳統的鋼鐵原物料取得大量的潛在需求,中長線原物料價格仍有支撐

百達投顧

中性

● 通膨壓力可能會造成製造業回升力道放緩,故暫時維持中性觀點
● 原物料對中國需求狀況表現敏感,需觀察中國經濟增長是否能夠維持力度

富蘭克林證券投顧

看多

● 各國逐步重啟經濟活動、美歐國家疫苗接種加速、美國擴大基礎建設計畫,原油與金屬原物料需求回升
● OPEC+高度履行減產協議,有利油市供需狀況緊繃
● ESG議題當道,全球去碳化有利銅等基本金屬需求

群益投信

中性偏多

● 全球經濟延續復甦態勢,提振需求
● 美國加碼基礎建設可望推升用料需求
● 美元底部盤整已久,須留意美元轉強可能

摩根投信

中性偏多

● 在低基期、解封帶動需求攀升以及疫情所造成的供應鏈瓶頸下,短線通膨仍將處於相對偏高水位,有利延續原物料相關資產行情

 

本月精選基金

基金名稱

主要級別

資本集團新視野基金

8881 美元

百達-林木資源 R美元

3950 美元

富蘭克林華美AI新科技基金(美元)

25082 美元

富蘭克林坦伯頓全球投資系列穩定月收益基金美元A(acc)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

7253 美元

安聯收益成長基金-穩定月收類股(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

6514 美元

資本集團全球機會高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

8805 美元月配

 

核心資產配置建議(建議投資期:3年或以上)

 

核心資產基金配置建議(建議投資期:3年或以上)

類型

資產類別

基金名稱

主要級別

基石

多重資產

摩根投資基金-多重收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

9602 美元對沖

富蘭克林坦伯頓全球投資系列穩定月收益基金美元A(acc)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

7253 美元

安聯收益成長基金-穩定月收類股(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

6514 美元

群益全民成長樂退組合基金A累積型(台幣)(本基金有相當比重投資於持有非投資等級高風險債券之基金且配息來源可能為本金) 16069 台幣
債市

高評等債種

PIMCO總回報債券基金 E級類別(累積股份)

9937 美元累積

安聯美國收益基金-穩定月收類股(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

6582 美元月配

風險性債種

資本集團全球機會高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

8805 美元月配

資本集團新興市場債券基金(盧森堡) (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

8830 美元月配

摩根投資基金-環球高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

9598 每月派息

富蘭克林坦伯頓全球投資系列波灣富裕債券基金美元A(Mdis)股(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

7313美元

股市

核心股票

資本集團新視野基金

8881 美元

摩根士丹利美國增長基金A

9905美元

安本標準北美小型公司基金A累積

8989 美元

KBI替代能源解決方案基金美元C股(美元)

3240 美元

衛星股票

百達-林木資源 R美元

3950 美元

富蘭克林坦伯頓全球投資系列天然資源基金美元A(acc)

7267 美元

安聯日本股票基金-AT累積類股(美元避險)

6567 美元

資本集團新興市場成長基金(盧森堡)

8870 美元

富蘭克林華美AI新科技基金(美元)

25082 美元

安聯台灣智慧基金

22012 台幣

新光恒生科技指數基金(台幣)

23018 台幣

以上資料來源(除特別說明):Reuters,中租投顧整理,以上資料時間(除特別說明):6/30/2021

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